在女性社會地位日益提高的當下，“她經濟”市場所迸發的商業影響力已經不容小覷。

而說到她經濟，堪稱“亞洲最佳整容”技術的美圖或許是一個不可或缺的角色。前不久公布財報之后，也贏得了資本市場的一片叫好。據港股研究社調查顯示，財報公布后次日，美圖股價一度暴漲超12%。

但美圖要想維持這一漲勢，似乎有點難。截至9月4日港股收盤，美圖以5.52%的跌幅收盤，報1.71港元，市值13.75億港元。事實上，在此之前已連續2日下跌，而目前1.71港元的股價相較于8.5港元的發行價已經下跌了近80%，不足2017年3月高光時刻23.05港元的1%，市值蒸發了900多億。

不得不說，對比曾經風光無限的美圖，如今略有窮途末路的味道。這位在修圖美顏界堪稱“一哥”的玩家，為何會如此如此不受資本市場待見呢？

用戶規模難以突破“天花板” 美圖現“她經濟”焦慮

事實上，近三年來美圖的絕大部分營收都是依賴于其智能硬件業務，也就是美圖手機。在美圖砍掉手機和電商業務之后，市場出現大幅縮水也是順理成章之事，而相應的負面情緒也影響了股價和市值的表現。

此后，美圖的大部分動作主要聚焦在“變美”的邏輯上，比如開展美和社交、入局醫美行業等，這背后也承載了美圖想要實現內部流量轉化的愿景，但效果究竟如何？

從美圖今年上半年的財報的基本面來看，營收雖然同比增長了20%至5.575億元人民幣，但凈虧損依然達1600萬元。且回顧以往財報，不難發現，美圖的增長動力呈現疲態。2019年上半年，美圖營收同比下滑4.7%，從2019年全年來看，營收同比僅增3.2%。

而作為一家主攻“她經濟”市場的軟件公司，用戶規模的重要性不言而喻。

今年上半年，美圖的月活躍用戶總數達2.95億人次，較2019年12月增長4.6%。其中，美圖秀秀月活躍用戶數達1.21億，較2019年12月增長4.2%；美圖秀秀應用的社交用戶日均使用時長也較較2019年下半年上升13.2%達15.4分鐘，BeautyPlus月活躍用戶數達7808.6萬人次，較2019年12月增長18.1%。

這些數據上漲的邏輯并不難理解，一季度國內疫情嚴重、二季度海外疫情開始迅速蔓延，大眾出行受到相應限制，也由此宅家進行線上娛樂休閑，推動了美圖整體月活躍用戶數的增長。

而且上半年整體月活躍用戶數的增長，也是受到了大眾因疫情宅家進行線上娛樂休閑的刺激，剔除這一因素，美圖的整體用戶規模實際上已經觸及天花板。即便是上半年數據相較于2019年底的2.82億回暖至2.95億人，但依然難以達到2018年6月的3.49億。

更嚴重的是，今年上半年美圖的美顏相機、美拍以及其他月活躍用戶數均出現了同比下滑。具體看來，美顏相機月活躍用戶數較2019年12月下滑1.3%至6596.4萬人次；美拍較2019年12月下滑20.2%至562.8萬人次；其他月活躍用戶數2442.5萬，同比下滑6.2%。

何況，美圖目前的這些核心產品所處的賽道面臨著相當激烈的競爭。目前，在AppStore上搜索美顏相機app，不完全統計約有30余款。今年6月的相關數據顯示，美顏相機月活為5514.99萬人次，B612咔嘰與Faceu激萌位分別以3331.1萬、3169.59萬的月活用戶分列拍照攝影榜二、三位。從數據表現來看，這些后起新秀展現出的用戶吸引力并不低，這將可能沖擊到美圖的市場地位。

如此看來，美圖的核心競爭力在逐漸喪失，要想在用戶規模上實現對天花板的突破，依然會很難。不過，面對這種困境，美圖試圖在“她經濟”領域不斷進行多元化的探索。

加碼醫美賽道拓展多元化 但“長遠藍圖”并不清晰

醫美生意是一個千億級的市場蛋糕。

據德勤聯合美團醫美發布的《醫美市場趨勢洞察報告》，2020年中國醫美市場規模預計達1975億元，而未來三年，該市場規模預計將以15.2%的復合增長率持續增長。

（數據來源：艾媒根據行業公開數、企業調研數據等）

美圖沿著變美邏輯切入醫美市場，還是存在一定想象空間的。對于美圖來說，或許是想通過既有的工具性平臺向社交性產品平臺進行轉化，通過內容構建、打造相應的KOL，進而完成社區沉淀，再進行流量轉化。但實際上，這種模式已經被小紅書、抖音等市場關注度極高的玩家所實現，作為后來者的美圖雖然存在跑通這條道路的邏輯，但要想實現更高效的轉化，并不容易。

就拿美圖開辟的美和社交來講，在如今短視頻當道、熟人及陌生人社交分別被微信、陌陌牢牢把持的狀態下，呼聲也越來越小，難以為美圖在切入醫美賽道上帶來更大流量價值轉化。

9月4日，美圖攜自主研發的美圖宜膚系列醫療級專業測膚儀器參加了第55屆中國(廣州)國際美容美博會，但同日美圖的股價卻下跌了5.52%，或許美圖在這個領域的想象力還不足以說服資本市場。實際上，自從美圖入局醫美以來，也僅推出了寥寥幾款市場競爭巨大的測膚儀，并未打出差異化的優勢牌。

何況，醫美市場蘊含的巨大商業價值，也吸引了財大氣粗的互聯網巨頭的紛紛入局。以美團醫美、天貓醫美、京東健康為代表玩家的進入，讓互聯網醫美平臺戰場“硝煙味”十足。他們憑借著在醫療機構資源及品牌影響力，將可能在這一領域加速商業化。

8月底，背靠阿里的河貍家獲得了阿里巴巴戰略投資數億元，目前的市場估值已達50億；今年的618大促中，美團醫美線上交易額超過21.7億，同比增長133%；而近期被媒體報道即將IPO的京東健康，也將醫美賽道作為必爭之地，京東健康表示目前平臺的日問診數量已超10萬次，與皮膚等醫美服務高相關聯的線上問診成為用戶搜索熱詞。

此外，垂直領域內的新氧、更美、悅美等佼佼者更是形成了自身沉淀用戶的商業模式。

從另一個角度來看，即便是醫美市場規模巨大，但要達到大規模商業變現的階段仍有一段不短的距離。從醫美行業未來幾年的增速來看，也會日趨下滑，這表明市場仍然充滿了不確定性。如此背景下，美圖呈現出來的“多元化藍圖”似乎并不是很清晰。

作者 高卉卉

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